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小康股份（601127）股价又创新高，市值突破1000亿。自今年2月启动以来，这家新能源车企累计涨幅已达454.3%。
究竟是什么让小康股份市值短时间内“井喷”，是恶意炒作还是价值投资？当前市值是否偏高？
深度捆绑华为
华为是小康股份这波上涨绕不开的因素。
小康股份以发动机和新能源汽车为核心业务、汽车整车为主营业务的实体制造企业。早在2019年初，华为就与小康股份签署了全面合作协议，表示将深入推动新能源汽车领域合作。今年3月，小康股份与华为在深圳签订合作备忘录，共同打造高性能、智能化移动出行解决方案。4月6日，华为智选与小康股份达成正式合作，在其渠道售卖小康股份旗下新能源品牌“赛力斯”。目前在售的车型赛力斯华为智选SF5搭载的三合一电驱+智能增程系统，是全球第一套融合华为DriveONE三合一电驱的智能増程/纯电动力系统，由小康和华为共同研发。据小康股份表示，2022款赛力斯将搭载华为的鸿蒙系统、激光雷达以及运用碳化硅技术电控芯片，为迎接自动驾驶做好准备。
自官宣与华为的关系后，小康股份开启主升浪，市值翻了近三倍。
数据来源：WIND、界面新闻研究部赛力斯经不经打？
从基本面来看，“赛力斯”的产品能否受到市场认可将很大程度决定小康股份未来业绩。消费者比较关注新能源车的续航能力、充电速度、扭矩、电动机等等。从性能参数来看，赛力斯的产品并没有太差。
数据来源：有驾、界面新闻研究部
将赛力斯SF5与第一梯队的同级别车对比可以发现，赛力斯在最大扭矩、电动机功率等方面的一些参数都是占据优势的。在电动机功率这块遥遥领先小鹏汽车P7 2021款、理想汽车ONE。电动机功率决定电动车车速上限，对于追求速度的消费者而言，赛力斯以最快210KM/H傲视群雄。续航里程方面，蔚来（NIO.N）ES6和小鹏P7则大幅领先赛力斯SF5和理想ONE。续航里程一直是消费者在意的痛点，较短的续航里程会让消费者缺乏安全感。快充时间其实四家车企相差无几，慢充时间对比而言，赛力斯SF5无疑是最快的。
销量低于预期，交付能力有待考察
新能源车企产品是否过硬，还需要市场评判。今年5月，国内新能源汽车销量同比增长159.7%，其中理想汽车5月交付4323辆理想ONE，同比增长101.3%。小鹏P7交付量达到3797台，创下自2020年7月大规模交付以来的最高月交付纪录，同比增长129%。蔚来交付6711台新车，同比增长95%，其中ES6交付3,017台。
赛力斯华为智选SF5则是开售一周订单就突破6000台，一个月时间订单已经突破10000台，不过有消息称公司交付能力短时间内跟不上订单速度，华为智选SF5交付时间很可能会延期，虽然华为相关人士回复交付时间未变，但因为华为智选SF5于5月底才开始交付，具体结果还需等待时间验证。
数据来源：WIND
小康方面十分重视此次与华为的合作，提前对此做过相应准备。6月17日发布的《关于签订募集资金专户存储三方监管协议的公告》指出，公司向特定对象发行人民币普通股A股56,368,913股，每股发行价格为人民币46.00元，实际募集资金净额人民币25.67亿元。在1月26日发行的预案中可以查到，本次募资资金中的约16.22亿元将用于赛力斯智能网联新能源系列车型开发及产品技术升级项目，此轮增资小康股份将对赛力斯生产线进行升级调整，以满足未来交付需求。
数据来源：WIND
目前型号下的SF5销量方面，懂车帝数据显示，5月份赛力斯SF5销量仅为204辆，4月份为129辆低于预期，只占小康新能源车比例很小一部分，小康新能源主力车型仍然是瑞驰汽车、东风小康和东风风光等。不过赛力斯华为智选SF5是在5月底才开始交付的，销量低于预期也实属正常，目前市场鼓吹起的一股风是否合理将在下个月公布的数据中见分晓。就目前的赛力斯销量和交付情况来看，在没有具体数据支撑光有空头支票的情况下，很难有比较信服的条件去支撑起当前1000亿市值。
财务指标不尽如人意
未来虽然美好，但小康股份过去的的财务情况却不尽如人意。
现金储备方面，从2018年末小康股份账上现金为29.5亿元，已经连续三年下降，今年现金储备仅为9.35亿元。资本是重要的生产资料，足够多的现金储备可以帮助企业投入至研发、服务、建设以及不时之需，对于造车企业而言，强大的经济实力是企业发展保障。截至今年一季度数据，蔚来现金储备达475亿元，小鹏362亿元，理想304亿元均大幅领先于小康股份。
此外，小康股份的现金流量比也十分低，从2020年报数据可以看到，公司经营活动现金流约为10.88亿，流动负债约为162.47亿，公司现金流量比仅为6.7%，并且连续五年都低于8%，每年赚到的现金长期不能满足日常需要且不到短期债务的8%，情况并不理想。
盈利能力方面，小康股份汽车业务毛利率仅为2.19%，且连续五年呈下降趋势，远低于蔚来的21.2%、理想的17.3%以及小鹏的11.2%。新能源汽车利润空间本来就不大。2020年小康股份净利润出现了近五年来的首次亏损。公司方面给出的解释是受疫情影响，销量和毛利下降，目前新能源汽车板块业务净利润为亏损12亿元。
小康股份目前资产负债率也有逐年爬坡趋势，截止2021年一季报，公司总资产251.47亿元，资产负债率高达78.61%，自2019年以来持续增长。小康股份目前负债水平偏高且保持继续走高趋势，外部负债已达到自有资金的三倍，若持续下去将面临资不抵债风险。
这样的小康股份，真能够支撑起千亿市值吗？
记者 | 杨马可
编辑 | 陈菲遐
