网易云音乐叫停上市背后：市场差不应该背锅，投资者不看好或是主因

网易云音乐叫停上市的动作非常诡异。至少截至上8月1日，塘主就曾得知，网易云音乐一直在积极准备上市的安排，并且也准时在港交所挂出来上市文件，还曾一度计划8月19日挂牌。

这个上市文件于8月1日挂出来，就意味着网易云音乐已经正式启动上市流程了。塘主得到的信息是，网易云音乐叫停上市后给投资者的官话是：市场不好，所以再等等，并称可能年底再重启上市安排。

但是，也有很多机构投资者认为，市场不好不是理由，更可能是现在投资者对该IPO的信心不足，以至于网易云音乐上市团队预计到时候订单不够。

诡异：基石名单迟迟不出来

网易云音乐叫停上市并非没有任何征兆。

和一般的IPO不同的是，网易云音乐在8月1日挂出上市文件后，塘主得知网易云音乐迟迟没有公布基石名单。

常规流程来说，公司通过港交所聆讯后便会和机构投资者签署基石协议。在香港市场，基石对于IPO公司非常重要，尤其是市场环境不好的时候。这些基石一般都是业界有名的基金或机构，相当于就是IPO公司的铁粉，除了给公司站台效应外，更多还会保证半年不减持。

当年小米上市的时候，机构投资者对其兴趣并不大，而后其不得不托了好几层关系，最后找到了李嘉诚来帮忙站台认购，不过李最后并没有做小米的基石，只是认购了一小部分。

基石认购后剩下的额度，再由市场的其他机构投资者下单。这意味着，若是基石额度占比大的话，IPO公司的额度很容易就卖掉了。之前港股市场出现过基石占比超过30%多，甚至有些市场反馈差的则超过50%也不稀奇。

网易云音乐实际上从5月交表以来就一直在市场选择基石投资者。塘主得知的消息是，不少参与了网易云音乐早期路演的机构都未答应做基石。这些机构投资者拒绝的理由倒是比较简单，在做了模型预计后，觉得在未来可预见的未来，并不容易从网易云音乐上赚到钱。

截至8月1日，不同的机构投资者对塘主说，并未在市场上听闻网易云音乐的基石名单。

甚至有些悲观的机构投资者表示，市场环境不好，并不是IPO叫停的主要原因，更重要的原因是，标的不够好的IPO公司才会惧怕不好的市场环境。

若是IPO的标的足够好的话，市场不好的情况下，不少机构投资者是乐于下单的。他们的理由则是，这个时候公司的估值才会更为真实，对于投资者来说未来更容易赚钱，而不是被市场好而推高估值，导致机构们的赚钱时间拉长。

基本面不够好：会员付费率不高，亏损会继续扩大

网易云音乐最新提交的上市文件显示，截至2021年3月底，其注册用户达到1.83亿，其中月付费用户是2400万，三个月的付费收入则是8亿元，也就是说，人均付费每个月大概是10块钱左右。

很多投资者觉得，这个板块的收入并不高，更像是“在做情怀生意“。

就这个数据看来，网易云音乐今年前三个季度的人均付费额度在下降，但是用户数据是在增长的，这极有可能是其在通过会员优惠进行拉新。这也是投资者不希望看到的。

除此之外，现在港股的投资者对于科技板块的公司，更倾向于有盈利的。网易云音乐最新提供的财务数据显示，过去的三年里，其净亏损分别为20亿元、20亿元、及30 亿元。

更为重要的是，网易云音乐在可预见的未来都不会盈利，这是不少投资者不喜欢的地方。按网易云音乐自己的预计，可能未来2年多都不会盈利，甚至由于持续投资和营销等开支，亏损或继续增加。

网易云音乐预计可能年底再重启IPO，但是多位机构投资者对塘主表示，现在这个市场变化，没有人预计得到未来半年的IPO市场，若是到时候市场一直不好呢，不知网易云音乐到时候会做何打算。

叫停上市对于网易云音乐的上市投行损失比较大，这就意味着中金、美林以及瑞信等着三家牵头行此前为网易云音乐上市做的准备仅能收取部分相当于劳务费，而收不到发行的佣金，后者才是投行的收入大头。